Волна интереса к искусственному интеллекту подняла оценки американских технологических компаний до уровней, приближенных к пику дотком-пузыря. Авторы блога Европейского центрального банка считают, что коррекция на рынке может произойти в какой-то момент, даже если ИИ действительно оправдает ожидания инвесторов.
Экономисты и исследователи ЕЦБ провели анализ текущего роста технологического сектора, сравнив его с предыдущими технологическими революциями — такими как развитие железных дорог, электричества, радио и интернета.
«Экономические исследования предыдущих технологических революций дают тревожный вывод: коррекция текущих оценок фондового рынка является вероятной», — отмечается в публикации. Авторы также подчеркивают, что точно предсказать момент падения невозможно.
Исследователи рассматривают два сценария развития событий. В первом случае высокие оценки технологических компаний могут быть обоснованными: инвесторы ставят на технологии с огромным, но пока неопределенным потенциалом. Например, акции Nvidia с 2022 года возросли примерно в 20 раз на фоне ожиданий, что компания станет одним из ключевых бенефициаров ИИ-революции.
Однако даже если ИИ окажется действительно революционной технологией, и прибыли компаний будут продолжать расти, котировки могут снизиться. С распространением технологии связанные с ней риски начнут затрагивать не только отдельные компании, но и всю экономику, что приведет к необходимости более высокой премии за риск со стороны инвесторов.
Второй сценарий предполагает, что рынок подогревают чрезмерно оптимистичные инвесторы. В этом случае цены могут отрываться от фундаментальных показателей, и после исчезновения эйфории падение может оказаться гораздо более резким.
«Оба сценария предполагают бум, за которым в какой-то момент последует коррекция или откат от достигнутых уровней», — пишут авторы. Они не утверждают, что текущие цены уже достигли максимума: если ИИ будет достаточно значимой технологией, акции могут продолжать расти перед возможной коррекцией.
Особенно сильно потенциальное падение американских технологических компаний может отразиться на Европе. Домохозяйства еврозоны владеют примерно €440 миллиардами в акциях компаний «великой семерки» — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Сравнимые суммы имеются и у страховых компаний, и у пенсионных фондов. Значительная часть этих инвестиций сделана через ETF и другие инвестиционные фонды.
Авторы считают наиболее опасным сценарием не только падение акций, но и его сочетание с более широким финансовым кризисом. В отличие от пузыря доткомов, у властей сейчас меньше возможностей резко снижать ставки или увеличивать государственные расходы для смягчения последствий.