Фото: Grok / сгенерировано ИИ
Nvidia предоставила инвесторам долгожданные новости после месяцев разговоров об охлаждении рынка искусственного интеллекта. Крупнейший производитель ускорителей для ИИ-приложений предсказывает рост выручки на 70% в следующем финансовом году, что значительно превышает ожидания Уолл-стрит и свидетельствует о непрекращающихся глобальных расходах на создание ИИ-инфраструктуры.
Согласно оценкам, в финансовом 2028 году, с февраля 2027 по январь 2028, выручка Nvidia может вырасти на 70%. Аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали роста в 45%, что создает заметный разрыв между прогнозом самой компании и консенсусом.
Рынок отреагировал практически мгновенно: в ходе предварительных торгов в Нью-Йорке акции Nvidia выросли более чем на 7%. С начала года их стоимость выросла примерно на 11%.
Спрос превосходит производственные мощности Nvidia
Ключевой вывод из комментариев руководства заключается в том, что сейчас Nvidia сталкивается не с нехваткой спроса, а с ограничениями по поставкам. Финансовый директор Колетт Кресс отметила, что компания могла бы расти быстрее, если бы имела больше продукции.
По её словам, несмотря на текущие объёмы, спрос продолжает возрастать. Прогнозы клиентов указывают на возможность удвоения темпов роста в следующем году. Глава Nvidia Дженсен Хуанг также подчеркнул, что реальный спрос превышает заложенные в прогноз 70%.
Это особенно важно для инвесторов, которые задумывались о перспективах крупнейших технологических компаний поддерживать гигантские расходы на ИИ. Nvidia фактически дала ответ: по крайней мере на ближайшее время они не видят признаков снижения спроса.
Во втором квартале, завершившемся 26 июля, выручка Nvidia более чем удвоилась, достигнув $96,2 млрд, что значительно превысило ожидаемые $92,5 млрд. Корректированная прибыль составила $2,22 на акцию, против прогноза $2,09.
Сильные результаты продемонстрировало подразделение дата-центров, его выручка составила $89 млрд при прогнозе $85,8 млрд. Эта часть бизнеса поддерживается крупными облачными и технологическими игроками, включая Amazon и Google (Alphabet).
Кроме того, Nvidia активно расширяет клиентскую базу: выручка от промышленных клиентов выросла на 138%, достигнув $40,3 млрд, что свидетельствует о выходе бизнеса за рамки нескольких крупнейших технологических гигантов.
Новая линейка чипов Vera Rubin
Ключевым фактором дальнейшего роста Nvidia станет новая линейка чипов Vera Rubin. Дженсен Хуанг сообщил, что строительство ИИ-инфраструктуры активно продолжается, а Vera Rubin уже в стадии массового производства.
Своевременный запуск новых поколений ускорителей имеет критическое значение для Nvidia. Рынок ИИ-разработок растет так быстро, что технологическое преимущество необходимо постоянно поддерживать более производительными решениями. С увеличением количества моделей искусственного интеллекта возрастает потребность в вычислительных мощностях.
По мнению Хуанга, искусственный интеллект достиг переломного момента — от экспериментов к практическому использованию. Если в прошлом году спрос формировался вокруг нескольких крупных ИИ-лабораторий, то сейчас параллельно масштабируются новые компании и поставщики облачной инфраструктуры.
Рост компаний, таких как CoreWeave и Nebius, также демонстрирует, что спрос на вычисления становится более разнообразным. После публикации результатов Nvidia акции CoreWeave и Nebius на премаркете выросли на 6% и 7,5% соответственно.
Проблемы с памятью в условиях роста выручки
Однако стремительное развитие ИИ-инфраструктуры сопряжено с дефицитом компонентов, особенно памяти. Для работы современных ИИ-моделей требуется большое количество высокопроизводительной памяти.
Это стало проблемой для Samsung Electronics, SK Hynix и Micron Technology, которые не успевают за повышенным спросом, что приводит к росту цен на память.
Nvidia также испытывает давление со стороны этого рынка, так как память поступает вместе с её вычислительными системами. Компания уже предупредила клиентов о повышении цен для компенсации роста себестоимости.
В результате валовая маржа Nvidia может снижаться в ближайшие кварталы. На текущий квартал ожидается выручка в $108 млрд с возможным отклонением на 2%, а валовая маржа — около 74%. В четвёртом квартале, завершившемся в январе, маржинальность может опуститься до 71–72%.
В финансовом 2028 году Nvidia предполагает стабилизацию этого показателя на уровне 72–73%. Таким образом, компания готова жертвовать частью маржи для обеспечения поставок и удовлетворения спроса.
Ужесточение конкуренции
Несмотря на впечатляющие результаты, положение Nvidia нельзя считать идеальным. Хотя она доминирует на рынке передовых ИИ-ускорителей, конкуренты активно стараются сократить это отставание.
Основной угрозой становятся специализированные чипы, которые разрабатывают крупнейшие технологические компании. Если гиперскейлеры создадут эффективные решения внутри своих экосистем, зависимость от Nvidia может снизиться.
Сигналом о намерениях стало заявление OpenAI о новом процессоре Jalapeno, который показал более высокую производительность в тестах, чем решения Nvidia. Эти разработки пока не угрожают её доминированию, но указывают на то, что клиенты становятся потенциальными конкурентами.
Давление усиливается и со стороны традиционных производителей полупроводников. Однако по темпам роста выручки Nvidia сейчас соперничает в основном с производителями памяти — Samsung, SK Hynix и Micron.
Инвесторы внимательно следят за оценками акций. Показатель P/E (цена/прибыль) у Nvidia составляет около 17,9, тогда как у AMD — 37,2, а у Intel — 46,2, что означает, что акции Nvidia выглядят не так дорого по сравнению с конкурентами на основе прогнозируемой прибыли.
Вопросы к финансовым связям
Другая сфера сомнений касается инвестиционных соглашений Nvidia с участниками ИИ-рынка. В прошлом году компания заключила множество сделок с разработчиками ПО и поставщиками инфраструктуры.
Критики утверждают, что такие договорённости могут создать эффект замкнутого финансирования: Nvidia инвестирует в компании, которые затем покупают её оборудование, что поддерживает высокую оценку всей экосистемы.
Руководство Nvidia отвергает эти обвинения, утверждая, что значительная часть сделок связана с долгосрочными закупками, направленными на обеспечение поставок.
Логика компании заключается в том, что дефицит вычислительных мощностей — главный ограничивающий фактор для развития ИИ. Помогая партнёрам получить доступ к финансированию и компонентам, Nvidia способствует строительству дата-центров и создает дополнительный рынок для собственных чипов.
Риски на китайском рынке
Еще одним важным вопросом остаётся китайский рынок. США частично разрешили Nvidia продажи определённых категорий ИИ-чипов в Китае, но процесс поставок сталкивается с ограничениями от Пекина.
Для Nvidia Китай — это потенциальный источник дополнительной выручки и важен для сохранения конкурентоспособности на рынке, чтобы местные производители не получили слишком большое преимущество.
Одновременно ограничения со стороны Китая могут способствовать развитию собственных технологий страны. Если местные компании ускорят разработку конкурентоспособных ИИ-ускорителей, это создаст дополнительное давление на Nvidia как на китайском, так и на мировом рынках.
Nvidia — барометр ИИ-индустрии
Результаты Nvidia имеют значение далеко за пределами одной компании. Её квартальные отчёты воспринимаются как барометр состояния всей ИИ-индустрии. Когда крупный поставщик вычислительных ускорителей сообщает о росте спроса, это поддерживает производителей памяти, разработчиков оборудования и поставщиков инфраструктуры.
Поэтому после публикации отчёта акции Micron, Marvell, Arm, Intel, AMD и других компаний выросли. Для всего сектора результаты Nvidia подтвердили, что бум ИИ продолжается.
Тем не менее, инвесторы стали более требовательными. Nvidia уже 16 кварталов подряд превышает ожидания Уолл-стрит по выручке, однако впечатляющие результаты больше не гарантируют автоматического роста акций. После пяти из шести предыдущих отчетов акции компании на следующий день снижались.
На этот раз ситуация иная: по меньшей мере 10 инвестиционных компаний подняли целевые цены по акциям Nvidia после выхода отчета. В Morgan Stanley назвали прогноз роста на 70% особенно впечатляющим, учитывая, что компания ограничена доступным объёмом поставок.